中国官员认为，他们在2008年到2009年的行动是一次性措施。

相反，货币政策必须把握一系列可能彼此冲突的目标，运用也许可被最准确地称为积极模糊的战略。必须摒弃狭隘聚焦于实现精确设定的通胀指标的做法。

收入政策是指通过遏制工资上涨来抑制通胀的微观经济调控措施，即便宏观经济政策意在刺激增长和就业。但历史证明，经济与金融危机在更多情况下与低通胀（而不是高通胀）时期关联。各国央行应当致力于维持物价在中长期稳定上涨。危机过后，央行官员远比之前更关注金融稳定。各国央行将被迫做出判断，消除通胀目标制的机械方法所产生的虚幻确定性。

如今，拥抱宏观审慎政策与上世纪70年代热捧收入政策一样，具有不幸的相似之处。正如上世纪70年代一样，这种左右互搏的手法不太可能持久。应该说中国经济长期下行是一个必然趋势，这一点已经在经济学界没有多少疑问了。

另一个可考虑的宏观政策选项就是减税。若有足够的时间采摘果实，减税比增税更有可能达致预算平衡。中国企业的税负很重，这是一个不争事实。2000年以后，实际贷款利率高于企业的利润率，企业能做吗？目前的企业固定资产投资在下降，也非常清楚地显示了这一点。

第三，财政政策方面，还是应该考虑总量减税，而不是结构性减税，这是我今年一直讲的基本观点。从统计数字上来看，中国企业所得税仅次于韩国。

此外，消费也在急剧下降，所以这6个表征表明了中国经济在急剧下行。各种迹象表明，中国经济走到了一个下台阶的时候。最后留给大家两句话： 一句是美国罗斯福政府时期的美国银行家、经济学家，美国联邦储备委员会主席（1934-1948）马里纳o斯托达德o埃克尔斯（Marriner Stoddard Eccles）曾说过一句话："货币政策就像是一条绳子，只能拉不能推"。数据显示，一直到4月份，中国的工业增加值在急剧下降，固定资产投资在急剧下降，房地产增长投资也在下降。

广交会没有像今年这么差。大家再看房地产的销售额，无论新房旧房都在继续下降。当然，从税收占GDP的比重来看，中国税负并不高。劳动力成本不可能降下来，企业融资成本又这么高。

在这种情况下，外贸出口很难再增加，人民币基本贬不下去了。有人说中国的地方政府负债太大了，怎么有减税空间？但是，地方政府的负债，与政府各项财政支出的拨款，那不是一回事。

从经济增长理论来看，这没有错。在目前技术工人短缺的情况下，劳动力成本降不下来，这无疑影响中国出口企业的竞争力。

企业的融资成本高，关键还是货币供应太紧。目前全国各级政府的财政存款超过4万亿，这本身就说明目前政府还是有减税空间的。这种情况下，通常是信贷比、GDP比在上升，产能过剩也在上升。目前，中国经济的产能过剩率也正好在33%左右。在CPI2%以下、PPI仍然为负的情况下，实在想不出央行不降准、法定存款准备金率仍保持在20.5%高位的任何理由。在中国的银行贷款和社会融资的统计中，是否有重复计算成分？尽管在央行的新增贷款中剔除了地方政府和企业借新款还旧账的成分，是否也存在大银行拆借给小银行，小银行贷给信托，信托再借钱给融资平台，这其中是否有一个一个重复计算的问题？银行贷款在增加，社会融资在增加，但GDP在下行，这其中至少可以得到部分解释。

在中国经济增速下行压力下，另一个可考虑的宏观政策选项就是减税。背后的一个原因是，如果央行增加基础货币供应，钱主要还是分别到房地产企业和地方政府融资平台那两个地方。

问题是我们国家目前仍然是靠高投资率在维持经济7%以上的增长，反过来说，没有这么高投资率，中国经济目前也不会有7%以上的增长。我认为，减税主要是减企业的增值税，现在17.5太高了。

这些年来，世界对凯恩斯的经济学理论和主张的误解太多。不然，企业经营不下去了，关门停产了，未来各地政府的财政收入只会更加困难。

我的判断是，实际上在2009年、2010年，中国经济已经到了下台阶的时候，中国经济的潜在增长率可能在5%～7%之间，应该说现在潜在增长率在下行。韩国经济在1996年下了一个台阶，恰恰在1996年，韩国的产能过剩率也是33%左右。来源：上海证券报 进入 韦森 的专栏 进入专题： 宽货币 减税负 经济下行 。这种下行，到底是一个短期波动现象，还是一个长期自然趋势？   中国经济增速下行是一个长期的自然趋势 对于这些追赶型的经济体，如日本，是经过一个高速增长以后，然后下三个台阶。

企业融资成本高，关键还是货币供应太紧。央行增加基础货币净投放，放松货币政策，是否会引发新的一轮通货膨胀？这几年中国经济和世界各国的经济运行都证明，到了电子货币时代，通货膨胀已经与货币供应量尤其是M2增加的关系不大。

放松货币，增加基础货币供应，才能降低实际利率，整个经济才能盘活。为什么把产能过剩和信贷比放在一起？因为，任何一个国家的政府都不想使经济下滑，都不断地加大银行信贷。

韩国经济也可以非常明显地划成两个台阶或者三个台阶，是在一个高速增长时期后下一个台阶，到了中低速的增长阶段。有人估计融资比例还会不断地加大，但这要靠银行加大贷款，进而推动经济增长。

而一些省份出来的一季度数据，可能比我们想像得还差。外贸出口中，中国的企业正在丧失在全球的竞争力，因为我们的汇率、利率、工资等要素摆在那儿了。再看一下中国的PMI，也一直在往下行。这些年来，人民币一直在升值，但最近人民币贬值了，很显然这促进中国的出口。

还有一个劳动力成本上升，现在中国的劳动力成本已经接近匈牙利等东欧国家的平均水平，和俄罗斯差不多，远远高于越南、孟加拉、菲律宾、印度等东南亚国家。其实凯恩斯本人不是主张大政府，更反对通货膨胀。

用一句俗语开说，你可以把马强拉到河边，却不能强迫马喝水。还有一个企业利润率与实际利率的比较图，我觉得非常值得看一看。

可能是贷新款，还旧债，但并不创造GDP。放松货币，增加基础货币供应，才能降低实际利率，股市才能回升。